Le Ghana a-t-il rompu avec le FMI ?

• Le Ghana affirme avoir achevé son 16e programme de sauvetage du FMI et ne prévoit pas de solliciter un autre plan de sauvetage
• Le pays adoptera plutôt un accord de suivi triennal du FMI sans nouveau financement.
• Des indicateurs budgétaires et économiques plus solides ont soutenu l’abandon du Ghana par rapport aux prêts du FMI

S’adressant au parlement ghanéen le 28 mai, le ministre des Finances Cassiel Ato Baah Forson a déclaré que le pays avait achevé son 16ème programme du FMI et n’en participerait jamais à un autre. « Nous ne devons plus jamais laisser l’imprudence, le gaspillage et l’indiscipline définir la manière dont nous gérons l’argent du peuple.« , a-t-il répété, faisant écho au président John Mahama, qui avait déclaré à l’école annuelle du Nouvel An le 6 janvier : « Ce doit être la 17e et la dernière fois que le Ghana sollicite un plan de sauvetage du FMI. » Le message politique était sans ambiguïté.

La toile de fond de cette déclaration était l’annonce par le FMI quelques jours plus tôt que les services du FMI étaient parvenus à un accord sur la sixième et dernière revue de la facilité élargie de crédit de 3 milliards de dollars signée en mai 2023. La dette publique du Ghana, qui s’élevait à 61,8 % du produit intérieur brut à la fin de 2024, était tombée à 44,7 % à la fin de 2025, atteignant l’objectif de 45 % fixé par la loi sur la gestion des finances publiques huit ans plus tôt que prévu. L’inflation, qui frôlait les 24 % au moment de l’entrée en fonction de la nouvelle administration, a été ramenée à 3,4 % en avril 2026. Le cedi a gagné 40,7 % par rapport au dollar sur la seule année 2025. Le 8 mai, Fitch a relevé la note souveraine du Ghana de B- à B avec une perspective positive, à la suite du défaut de paiement de décembre 2022 sur la dette commerciale extérieure.

À la place de la FEC, Mahama et Forson ont demandé un instrument de coordination politique, un accord non financier dont l’approbation par le Conseil d’administration du FMI est attendue le 27 juillet.

Pas un divorce, mais une transition

Ce qui est présenté comme une rupture nette ressemble plutôt à une transition. Accra n’a pas fermé la porte au Fonds. Il a choisi une autre forme d’engagement.

A la place de la FEC, Mahama et Forson ont demandé un Policy Coordination Instrument, un arrangement non financier dont l’approbation par le Conseil d’administration du FMI est attendue le 27 juillet, selon un calendrier confirmé par Ruben Atoyan, chef de mission du Fonds pour le Ghana au département Afrique, qui a dirigé les négociations à Accra du 29 avril au 15 mai.

Le nouveau cadre s’étendra sur trois ans, jusqu’en 2029. Pendant cette période, le FMI procédera à des examens réguliers des finances publiques du Ghana. Les autorités seront tenues d’atteindre des objectifs spécifiques en matière de déficit budgétaire, de dette publique et de gestion des entreprises publiques. Le Fonds évaluera la conformité après chaque examen. La principale différence avec le programme sortant est qu’aucun argent ne change de mains. Il s’agit d’un accord de surveillance, pas d’un prêt. Pour les investisseurs internationaux, cela signifie que le Ghana reste attaché à la discipline budgétaire. Pour les autorités ghanéennes, c’est un moyen de conserver la confiance des marchés sans alourdir le fardeau de la dette extérieure du pays.

Le récit édifiant sénégalais

Le PCI n’est pas un instrument obscur. Créé en juillet 2017 dans le cadre des efforts visant à renforcer le filet de sécurité financière mondial, il a été conçu pour les pays qui n’ont pas besoin de financement mais souhaitent obtenir l’approbation du Fonds. Il a définitivement remplacé l’ancien instrument de soutien aux politiques en octobre 2023. Le Cap-Vert a été le premier pays africain à l’adopter, en juillet 2019, suivi du Sénégal en janvier 2020 et du Rwanda en 2022, qui l’a associé à une Facilité de résilience et de durabilité, la première du genre accordée à un pays africain. Dans chacun de ces trois pays, le pitch était le même : continuer à s’aligner sur les normes du FMI sans puiser dans ses ressources tout en rassurant les investisseurs internationaux à un coût quasi nul.

Le précédent qui devrait faire réfléchir Accra n’est ni celui du Rwanda ni celui du Cap-Vert. C’est celui du Sénégal. Dakar a conclu un PCI en janvier 2020 sur la même logique qu’Accra invoque désormais : pas besoin de financement, mais un sceau du Fonds pour rassurer les marchés et les créanciers. La pandémie de Covid-19 a contraint le Sénégal à y adjoindre un programme financier en 2021, mais l’instrument initial avait été présenté comme l’aboutissement d’années de discipline budgétaire au sein de la zone UEMOA. Dakar a achevé l’ensemble de l’arrangement en janvier 2023 avec de nombreux éloges.

Le précédent qui devrait faire réfléchir Accra n’est ni celui du Rwanda ni celui du Cap-Vert. C’est celui du Sénégal. Dakar a conclu un PCI en janvier 2020 sur la même logique qu’Accra invoque désormais : pas besoin de financement, mais un sceau du Fonds pour rassurer les marchés et les créanciers

Six mois plus tard, en juin 2023, le Sénégal signait un nouveau programme, cette fois purement financier : une facilité élargie de financement et une facilité élargie de crédit totalisant 1,8 milliard de dollars. La transition politique de mars 2024 a mis en lumière les faiblesses du cadre. Un audit commandé par l’administration Bassirou Diomaye Faye-Ousmane Sonko a révélé une dette cachée d’environ sept milliards de dollars. Le chef de mission du FMI pour le Sénégal, Edward Gemayel, l’a décrit comme « une décision très consciente de sous-estimer le stock de la dette ». Le taux d’endettement officiel, longtemps annoncé autour de 73%, a ensuite été révisé à 99,7% fin 2023, puis 118,8% fin 2024, et enfin 132% après un audit complémentaire réalisé par le cabinet Mazars. Le programme de 1,8 milliard de dollars est suspendu depuis l’automne 2024.

L’expérience met également en évidence les limites des revues PCI. Ils ne constituent pas un détecteur fiable de passifs hors bilan, de garanties souveraines opaques ou de dettes enfouies dans les entreprises publiques. Les marchés l’ont peut-être déjà compris. Les déclarations erronées du Sénégal couvraient des périodes pour lesquelles les examens PCI avaient été résolus.

L’épreuve 2028

Le calendrier de révision crée une pression supplémentaire. Six revues sont prévues, les évaluations finales ayant lieu en 2028 et 2029, exactement dans le cadre du cycle électoral présidentiel du Ghana, dont le vote est prévu pour fin 2028. Le FMI a déjà signalé que la discipline budgétaire sera essentielle avant cette date limite pour éviter le type de dérapage observé lors des cycles électoraux précédents, notamment sous le prédécesseur de Mahama, Nana Akufo-Addo, dont l’administration a signé la FEC en mai 2023 avant que le programme ne dérape au cours de ses derniers mois en 2023. bureau.

Mahama, qui n’est pas constitutionnellement autorisé à briguer un autre mandat, peut espérer quitter ses fonctions, connues pour avoir stabilisé l’économie, après avoir présidé le Ghana en franchissant le seuil symbolique de 100 milliards de dollars de PIB en 2025 et en assurant son rang de huitième économie du continent. Mais le véritable test ne se trouve pas dans les discours parlementaires. Ce sera dans les comptes certifiés des entreprises publiques, dans la marge de manœuvre budgétaire laissée par le budget 2027, baptisé La Nouvelle Economie, et dans la capacité d’Accra à transformer la stabilisation économique en développement durable. Bref, le Ghana n’a pas encore rompu avec le FMI.

Fiacre E. Kakpo