- Le Sénégal doit rembourser 4 654 milliards de francs CFA (7,7 milliards de dollars) de dette sur les marchés régionaux d’ici fin 2030, dont environ 1 007 milliards – environ 22 % – dus avant décembre 2026.
- Cette crise aggrave une crise financière déclenchée par des révélations sur une dette cachée qui a gelé le programme du FMI de 1,8 milliard de dollars de Dakar et l’a exclu des marchés mondiaux.
- Le recours massif aux banques ouest-africaines pour refinancer la dette augmente le risque de contagion régionale en cas d’échec du remboursement.
Le Sénégal entre dans la phase la plus exigeante du cycle de la dette intérieure qu’il ne peut plus rééchelonner à l’étranger. Les données de l’UMOA-Titres, l’agence régionale de la dette publique, montrent que l’État détenait 5 060 milliards de francs CFA (environ 8,4 milliards de dollars) en titres négociables sur le marché régional ouest-africain au 31 mai 2026. Sur ce stock, 4 654 milliards de francs, soit environ 7,7 milliards de dollars, arrivent à échéance d’ici fin 2030. La pression à court terme est aiguë : près de 1 007 milliards de francs, soit plus d’un milliard de dollars. cinquième du total sur quatre ans, arrive à échéance dans les six prochains mois seulement, avant la fin de l’année.
Ce regroupement constitue la principale vulnérabilité. La durée de vie résiduelle moyenne pondérée de la dette régionale du Sénégal est inférieure à deux ans et environ 46 % de l’encours total arrive à échéance fin 2027. Après les 1 007 milliards de francs dus au second semestre 2026, un mur de 1 329 milliards de francs s’effondre en 2027 et un autre de 1 576 milliards en 2028. Chaque tranche doit être refinancée – transformée en nouveaux emprunts – à un rythme moment où le coût de l’argent pour Dakar a bondi.
Le prix de ce refinancement est le deuxième problème. Les coupons des obligations elles-mêmes sont encore modestes – 6,30 % sur les titres à trois ans, jusqu’à 6,75 % sur la dernière ligne à dix ans – mais le coupon sous-estime le coût réel. Parce que les investisseurs exigent désormais davantage, le Trésor vend ses obligations à prix réduit, ce qui pousse les rendements réels bien plus haut. Lors de l’adjudication du 31 janvier 2026, le rendement moyen pondéré d’une obligation à trois ans a atteint 7,92 %, celui d’une obligation à un an s’établissant à 7,33 %. Début 2026, les commentateurs du marché notaient que les rendements sénégalais avaient dépassé les 8 %, l’émission la plus chère de l’histoire du pays. Pour une dette qui est presque entièrement refinancée dans le pays, chaque refinancement alourdit désormais la facture des intérêts.
Comment le Sénégal est arrivé ici n’est pas un mystère. Après le changement de gouvernement en mars 2024, un audit de la Cour des comptes a révélé des emprunts que l’administration précédente n’avait pas déclarés. Le FMI a ensuite révisé la dette publique du pays entre 119 et 132 % du PIB – le Fonds utilise 132 % – contre 73,6 % précédemment annoncé, et a suspendu son programme de 1,8 milliard de dollars. La croissance, autrefois proche de 7 %, est désormais estimée à environ 2,2 %-2,5 % pour 2026. Avec les marchés internationaux effectivement fermés et les euro-obligations négociées à des niveaux en difficulté, Dakar a canalisé la quasi-totalité de ses emprunts vers le marché régional, visant environ 4 132 milliards de francs (6,3 milliards d’euros) d’émission en 2026 pour un besoin de financement total de 6 075 milliards de francs. Rien qu’en janvier et février, elle a levé respectivement 366,7 milliards et 378,7 milliards de francs.
Le Trésor a jusqu’à présent géré le calendrier avec une agilité visible. Elle a racheté 71,3 milliards de francs de ses propres titres par le biais d’enchères inversées, a décidé en juin de rembourser par anticipation ses euro-obligations de 2031 et 2037 et a honoré en mars un paiement d’euro-obligations de 485 millions de dollars que certains analystes craignaient de manquer. Chaque opération fait gagner du temps. Aucun ne résout le calcul des plus de mille milliards de francs à échéance avant les vacances.
Le danger le plus large est que le fardeau ne reste pas à l’intérieur des frontières du Sénégal. La dette du pays étant en grande partie absorbée par les banques ouest-africaines, un trébuchement aurait des répercussions sur l’union des huit pays du franc CFA. La BCEAO, la banque centrale régionale, a averti que l’incertitude entourant un accord entre le Sénégal et le FMI pourrait détériorer la perception des investisseurs internationaux quant au risque souverain dans l’ensemble de l’Union. En revanche, le service des obligations régionales devrait déjà engloutir 15’387 milliards de francs en 2025, soit 69,4% des recettes fiscales des membres. Le papier sénégalais est concentré sur une poignée de bilans de prêteurs ; une restructuration de la dette régionale – exclue à plusieurs reprises par Dakar – pourrait se répercuter sur le système bancaire qui la finance.
La politique trône désormais au-dessus de la finance. Fin mai, le président Bassirou Diomaye Faye a déclaré qu’il dirigerait lui-même les négociations avec le FMI et a limogé le Premier ministre Ousmane Sonko, après quoi les obligations sénégalaises ont chuté à des plus bas historiques. Avec un nouveau gouvernement encore incomplet et le parti PASTEF signalant qu’il resterait en dehors, les négociations dont Dakar a besoin pour rouvrir le financement extérieur risquent de s’arrêter au pire moment possible.
Pour les investisseurs, le calcul est difficile : les rendements proches de 8 % sur un emprunt souverain indexé sur le franc sont très attractifs, mais ils évaluent un pays qui refinance un mur court après l’autre. Pour les Sénégalais ordinaires, le coût est une croissance plus lente et un État qui consacre une part de plus en plus importante de ses revenus au service de la dette plutôt qu’à la construction. Les six prochains mois – ces premiers 1 007 milliards de francs – révéleront si le Sénégal peut continuer à emprunter, ou si le temps impose finalement une conversation plus difficile.
Idriss Lingé
